核心观点

❒.地产新开工数据下行兑现，销售、土地购置同比增速明显回落，存量施工需求良好主要源于基数以及施工节奏，其本身对于螺纹需求的带动要远弱于新开工，后期新开工或继续承压下行，中长期继续压制螺纹价格。后期螺纹是否能顺利向下的核心仍在需求，需求走弱兑现才能打破所谓的成本支撑，继而打开向下空间

❒.山西省发文要求从2019年3月中旬至9月底在全省开展焦化行业专项检查整治行动，远期供给收缩预期再度增强，且产能优化方案迟迟未落地背景下，环保趋严再度挑动市场神经，J5-9价差持续收敛。

【螺纹】

观点：

地产新开工数据下行兑现，销售、土地购置同比增速明显回落，存量施工需求良好主要源于基数以及施工节奏，其本身对于螺纹需求的带动要远弱于新开工，后期新开工或继续承压下行，中长期继续压制螺纹价格。后期螺纹是否能顺利向下的核心仍在需求，需求走弱兑现才能打破所谓的成本支撑，继而打开向下空间

上周螺纹社库去库不及预期，厂库去化快速带动总库下移是现实需求较强叠加直发增量，但总体需求趋势不改边际下移；供给端检修高峰过后，复产逐步增多，电炉开工恢复正常，供给压力持续。

增值税调整带动短期投机需求透支后，3月底现货抛压货逐步增大。

螺纹技术看为形态整理末端，均线粘合，MACD向下，即将选择方向突破，向下概率更大，上方压制3840元/吨。

建议：

1.RB1905中长期空单持有（入场成本3790元/吨），第一目标为预估3500-3600元/吨，3800元/吨上方维持逢高加仓；

2.4月后需求下行或逐步兑现，目标位维持3200-3300元/吨。

风险：需求超预期，环保限产，移仓风险。

【焦炭】

观点：

山西省发文要求从2019年3月中旬至9月底在全省开展焦化行业专项检查整治行动，远期供给收缩预期再度增强，且产能优化方案迟迟未落地背景下，环保趋严再度挑动市场神经，J5-9价差持续收敛。

当前焦企开工仍处于高位，前期限产影响逐步减弱，05供给压力仍在；焦企库存累积中，港口库存略有去化，压力明显，后期焦炭止跌企稳需看到焦企、港口库存同步去化。

当前焦企利润在50-100元/吨，主动降负支撑焦炭需继续回调1-2轮；成材利润边际打至电炉成本下限后，随着焦煤供给逐步释放，利润率较高的焦煤成打压对象，目前焦炭成本支撑仍偏弱势。

后期高炉开工季节性上移利好焦炭需求，结合远期限产预期和近月库存压力，考虑现货继续回调1-2轮后，配置J1909多头.

建议：焦炭近月库存压力犹在，建议现货再度下行1-2轮后，可考虑做多J1909做为多头配置。

【钢材—螺纹】电炉开工持续回升，复产逐步大于检修，供给压力持续增大

电炉产能利用率快速回升至同期水平，短流程产量同比持续高位，供给压力持续增大。

随着后期限产解禁，以及复产回升，复产将大于检修，钢材供给端压力仍在，对螺纹钢价格形成压制。

从调研情况反馈来看，华东区域电炉开工将继续上行，并接近满产；东北回升，华北仍有抑制

【钢材—螺纹】电炉利润回升带动开工继续上行，废钢支撑需通过需求下行兑现打破

截止3月21日，我的钢铁61家钢厂废钢库存总量285.33万吨，较上周降15.7万吨，降5.5%；周转天数14.4天，降1.0天。本周钢联统计的钢厂日均到货量较上周明显减少。

供给端，废钢基地随着下游工人复工，收储回升（目前废钢价格处于13年以来历史高位，利润空间较大），供给回升。

废钢价格弱势调整后高位运行，供给端将是影响螺纹价格下行的关键因素，后续其对于钢材的供给边际支撑需要需通过需求下行兑现打破

【钢材—螺纹】社库环比下行不及预期，厂库快速下行带动总库下移，钢厂控制能力较强

本轮环保限产缓解了供给端压力，从内部结构来看，部分钢厂资源前置，导致厂库下滑明显，对价格的控制能力增强，需求季节性回升下明显抑制抛压。

从价格考虑，盘面前期对于季节性旺季预期和宏观预期改善都有所体现，基差快速修复；中长期，钢厂库存结构从供给端会影响短期价格变化路径，但并不影响整体供给总量，在预判螺纹需求下行的前提下，我们认为螺纹价格依然承压。

【钢材—螺纹】华东需求良好，华南疲弱，重点关注华东房建、基建需求带动

华东需求较好，其中山东区域需求强劲，价格坚挺，房建、基建同时带动。

华南需求一般，管桩反映同比需求有所下滑，且库存去库缓慢，大幅低于预期。

全国成交逐步上行至峰值后，重点关注华东区域需求带动

【钢材—螺纹】销售回落，资金来源下滑

1-2月房地产销售面积同比增速为-3.6%，2015年6月以来再度转负。从历史统计来看，08年、12年每一轮地产销售转负，意味着新开工增速也将面临转负的调整压力

资金来源方面，虽然19年货币信用趋向宽松，但资金传导仍有至少半年的时滞；且本轮资金到位正增长或源于土地购置计算后移；销售—资金—新开工传导链条在后期将逐步体现，明显压制螺纹价格上行。

【钢材—螺纹】土地购置同比增速下滑明显，后期继续压制新开工

百大城市土地供应、成交以及土地购置增速分别为：-38%、-42%、-34%。整体土地成交已呈现颓势，考虑传导时滞，成交下行将明显压制压制新开工，从而带动螺纹需求下行。

【钢材—螺纹】新开工下行兑现，关注存量施工持续性

从前期调研的反馈来看，不管是从钢材还是水泥角度，房建新开工下行预期较为一致。本轮新开工增速下滑至

管桩订单反映地产需求下行(口径差异会导致指示意义下降，但总体趋势仍有效)。此外，在去年高周转的背景下，考虑工期要求，地质条件允许的地区仍以管桩居多，若后期高周转逐步缓解，管桩订单也将面临下滑。

施工基数大以及施工节奏放缓，导致存量施工较大，塔吊订单同比维持正增长。

新开工钢材用量远大于施工，因此存量施工对于螺纹需求的带动要明显弱于新开工。

【钢材—螺纹】增值税调整带动短期投机需求透支后，3月底现货抛压货逐步增大；短期买现抛期带动基差走强

受增值税调整影响，上下游均又保留高进项税（16%），降低销项税（13%）的驱动，通过打时间差赚取3%的差额部分。

受此影响，买现抛期驱动也相应增强，4/1前买入现货卖出期货锁定，天然形成3%的安全垫；4/1后期现同时平仓，只要基差收缩不超过现货价格的3%即又盈利。

短期的投机性需求带动现货采购，透支部分需求，但从长期时间来看，税改并不会影响供应和需求的总量变化，只是短期扰动不同环节的销售采购策略。

【铁矿】上周铁矿供给因素扰动较大，停运复产并行

3月15日，淡水河谷东南部系统又一座矿山Timbopea宣布停运,该矿山年产量1280万吨受到影响。至此，淡水河谷自1月26日CórregodeFeijão矿场发生溃坝后，产量影响范围扩大至5480万吨（未公布Brucutu复产前），铁矿石供需格局再次收紧。此次停运的Timbobeba矿山年产量虽然不及前期的Brutucu矿山，将在总量上激化铁矿石供需矛盾。

巴西当地时间3月19日，据淡水河谷官方宣布其收到来自米纳斯吉拉斯州（MinasGerais）法院的文件，批准恢复其Brucutu矿区作业活动及Laranjeiras尾矿坝的运营。但目前该矿区及尾矿坝仍处于关停中，最终重启的时间仍需要等待巴西环保部门的最终批复。若该矿山逐步复产，影响铁矿石供给减量将再度缩减至2480万吨，将上周末停运预期再度推翻，矿石供需矛盾将有所缓解。

【铁矿】Vale溃坝事件叠加澳洲飓风或引发外矿发货量继续减少，但短期供给变数较大

Vale溃坝事件仍在发酵，复产和停运矿坝反复，澳大利亚飓风天气也将影响近期澳洲矿发货量，短期扰动因素较多，变数较大；

中长期铁矿石供需仍保持偏紧格局，但Brucutu矿山的复产使供需格局有所缓解

【焦炭】焦炭供给压力不减，山西3-9月专项整治引发远期供给收缩预期

月底采暖季限产结束，华北等地高炉产能利用率回升有望改善焦炭需求，但华东焦企继续回升导致整体焦企开工处于同期高位，自身供应端压力仍大；成本下移背景下，主动降负需看到现货再下跌1-2轮。

山西省发文要求从2019年3月中旬至9月底在全省开展焦化行业专项检查整治行动，远期供给收缩预期再度增强，且产能优化方案迟迟未落地背景下，环保趋严再度挑动市场神经，J5-9价差持续收敛。

【焦炭】焦企库存累积，钢厂补库，港口库存持续高位压制

焦企库存累积中，港口库存略有去化，压力明显，后期焦炭止跌企稳需看到焦企、港口库存同步去化。

后期高炉开工季节性上移利好焦炭需求，结合远期限产预期和近月库存压力，考虑现货继续回调1-2轮后，配置J1909多头.

【焦煤】煤矿复产是大势，供应缓解下，焦煤价格偏弱

山西临汾等地未复产煤矿逐步验收复产，介休地区煤矿因煤矿事故暂时停产，整体看后续煤矿复产仍是大势，叠加蒙煤通关回升至900车左右，焦煤供应缓解，价格偏弱运行。

【焦煤】下游焦煤暂季节性去库中，近期去库速率放缓，后续关注焦企限产情况

受华北地区焦企限产影响，焦煤总库去化放缓，历史来看一般会去化至4-5月份，后续关注焦企限产情况。