回顾4月钢铁市场，虽然钢材期、现货都一度创了年内新高，但由于疫情大超预期，金融市场信心遭到一定破坏，还是走出了前高后低的运行态势。截止4月28日，4月钢材综合价格指数呈现冲高回落的运行态势，综合指数下跌了51个点，螺纹、中板、热轧和冷轧分别下跌2、39、152和75个点，线材上涨了23个点；62%的进口铁矿石价格下跌16个美元，焦炭综合价格指数上涨404点，废钢上涨46个点，基本符合创新高但涨跌有序的预期。展望5月钢铁市场，仍有望出现阶段性反弹。

助力5月钢价有阶段性反弹的主要理由：

一是稳增长的政策持续加码发力

中国人民银行15日宣布，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，释放5300亿流动性。

4月16日，中央财办副主任、财政部副部长、党组成员廖岷表示，统筹疫情和经济社会的发展、促进经济运行保持在合理的区间，相应的政策已经明确，各项措施目前都在按照提前发力、精准施策的要求全力推进，更多政策组合也在研究和储备之中。说明未来还有新的保增长政策出台。

人民银行、外汇局4月18日印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》：因城施策落实好差别化住房信贷政策，灵活调整受疫情影响人群个人住房贷款还款计划。这其中包括因疫情延期还房贷、以及针对个人房贷的降首付、降房贷利率的要求。有利于促进房地产销售向好发展。

人民银行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心原副主任王一鸣在4月24日举办的中国财富管理50人论坛2022资管峰会上表示，当前，我国应有效控制住疫情，特别是在5月上旬控制住疫情，实施更大力度的宏观政策来对冲疫情影响，让二季度经济增速能够重返5%以上，这对为全国实现5.5%的预期目标奠定基础尤为重要。4月是毫无疑问非常差的一个月，要想二季度回到5%的增长，那说明5、6月经济可不是一般的发力才有望实现。

4月25日，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》（以下简称《意见》），指出要大力发展绿色消费。钢结构、汽车、家电或有望促进消费。

25日，人民银行决定自2022年5月15日起下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。有利于缓解资金外流的压力，稳定汇率。

4月26日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系。会议指出，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点。

4月27日，李克强主持召开国务院常务会议，听取交通物流保通保畅工作汇报，要求进一步打通堵点畅通循环。决定加大稳岗促就业政策力度，保持就业稳定和经济平稳运行。

利好政策，远不止这些，这里只是罗列了若干。虽然这些政策不一定立即产生效果，但随着时间的推移，实效将逐步显现，有助于钢铁消费的回升。

特别是从房地产的政策看，有研究机构统计，4月以来，已经有衢州、秦皇岛、兰州、大连、苏州、南宁、昆明等超过50城市发布了不同力度的房地产宽松政策。4月103个城市主流首套房贷利率为5.17%，二套为5.45%，分别较上月回落17个、15个基点。其中，苏州、南通首套主流利率已降至4.6%，与5年期以上LPR持平。放款速度方面，4月平均放款周期为29天，较上月缩短5天。预计后期会有更多城市降低商贷首付比例和房贷利率，调整“认房认贷”标准，更多城市首套利率有望降至4.6％的基准线。

此前，央行也表态，房地产是实体经济，这种态度的巨大转变，或是金融政策转向的前奏。官媒也指出，房地产支柱产业地位不动摇！未来房地产政策有望进一步放松！

刚刚召开的政治局会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。等于给了市场一颗定心丸，5.5%的目标是不能动摇的，这就意味着后面经济必须发力。会议还强调，要支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。由此可见，房地产将有望逐步改善。会议还指出要坚定不移深化供给侧结构性改革，也为今年压减粗钢产量定了调。

二是5月流动性将有一定改善

流动性不足是制约地产和基建稳增长的重要影响因素。但从各种资讯和数据看，近期释放的流动性不断增加：

一季度新增贷款同比多增6636亿，其中3月同比多增3951亿；

一季度专项债发行规模约为1.46万亿元，几乎是去年同期的4倍；

4月25日央行全面降准25个基点，释放中长期资金5300亿；

今年财政支出较去年明显更加积极，去年多存的政府存款也成为今年重要的财政融资手段，政府存款的多减对基础货币高增提供了重要支持，3月政府存款单月减少达12657亿，同比大幅多减7000亿；

1-3月MLF增量净投放4000亿，3月在M2同比上行0.5%至9.7%的基础上，测算的超储率仍达到1.6%，显示银行间流动性已经相当充裕；

二季度即将迎来万亿增值税留抵退税的年内峰值，其所采用的央行外汇储备经营利润上缴的融资模式也将带来当季约6000亿的增量基础货币大规模投放；

据上海银行同业拆借市场数据，隔夜拆借利率从4月1日的1.604%回落到4月27日的1.303%，1个月的拆借利率聪4月1日的2.307%回落到4月27日的2.154%，3个月拆借利率相应地从2.372%回落到2.242%。利率的大幅回落，说明流动性逐步改善了。

而随着流动性的改善，资金成本逐步降低，有利于促进房地产和基建进一步发力，提振用钢需求。

三是疫情解封后的需求有望叠加释放

从钢联调查统计并简单估算的5大品种的周度消费数据看，3月周均消费972万吨，4月周均消费1004万吨，环比小幅增加3.3%，且周度消费回到1026万吨的较高水平，虽然远不及历史同期，但在疫情越来越严重的4月，多地交通限阻的状态下，说明钢铁需求的释放，仍有势不可挡的态势。

预估5月周均消费有望回升到1100万吨左右的水平，周均消费量有望增加100万吨左右，主要是因为：

首先是投资拉动需求。一季度全国固定资产投资同比增长9.3%，制造业投资同比增长15.6%，广义和狭义基建投资增速分别达到 10.5%、8.5%（3月单月基建投资增8.8%），其中，水利管理业投资增长10.0%，公共设施管理业投资增长8.1%，道路运输业投资增长3.6%，铁路运输业投资下降2.9%。随着最近的资金进一步到位，投资增速，有望持续回升，进而拉动钢铁消费进一步释放。

其次是疫情解封释放修复性需求

4月疫情影响波及到31个省中的29个省，涉及全国333个地级市中约220个城市，占比高达66.1%，GDP占比83.7%。220个受疫情影响的城市中全面封控的少数，70%左右封控，其余的个别封控甚至未封控。受影响最严重的是上海和长春两地，长春已有明显好转，上海也开始出现好转。整体上看，4月疫情对经济影响比3月大得多，仅从汽车产业看，估计4月汽车产量恐怕要回落到120万辆左右，比正常水平或减少50%以上，估计4月被抑制的钢材需求达400万吨左右。

展望5月疫情，由于各地均采取非常严格的管控措施，上海无症状感染也已快速回落并降至万例以下，5月中下旬全国疫情防控有望取得明显好转。随着全国诸多城市的逐步解封，交通运输的疏通，从4月10日的678个高速公路关闭收费站，减少到27日的8个；从同期的364个高速公路关停服务区，减少到27日的21个，需求必将有所恢复和释放，主要表现在两个方面：

一是受物流运输等影响，一些下游企业库存降到较低水平，有些甚至降到极低水平，要维持正常库存，就有一波补库需求；二是下游行业修复性需求释放。根据2020年1季度疫情受控后的表现看，多数行业工业增加值增速反弹，其中汽车制造业、专用设备制造业的2季度增加值增速分别较1季度提升36.5和26.9个百分点。预估5月汽车产量较4月有50万辆左右的回升。

再有，五一小长假前补库不积极，节后或迎一波强补库

根据钢联每日建筑材成交数据，节前一周日均成交160283吨，远不及去年同期的244896吨，也明显低于节前第二周日均成交172858吨，说明节前市场心态较差，补库意愿不强，但这恰恰可能留给节后补库。

还有，出口需求环比明显增加

据不完全调查，5月出口或达到700万吨左右，整个2季度出口或将达到1800~2000万吨。虽然近期海外钢价有一些回落，但中外价差仍然维持在历史高位水平，依旧为钢材出口奠定了动能。

四是5月供给环比增量有限

根据中钢协发布的4月中旬数据，估计全国粗钢日均产量288.22万吨，环比增长1.19%，同比下降11.63%；生铁日产232.87万吨，环比增长0.82%，同比下降8.04%；钢材日产372.96万吨，环比下降1.09%，同比下降7.74%。考虑到疫情的扰动，还有钢厂盈利状况堪忧，估计5月日均粗钢产量也可能就290万吨左右，环比小幅增长。

沙钢集团公布了最新设备检修安排（如下表）。另外，5月沙钢计划螺纹2.5折，盘螺4.5折；中天螺纹计划4折，盘螺和高线均2折。

制约5月钢价反弹的因素主要有：

一是美国加息缩表可能带来对金融市场的压力还有待进一步消化；

二是5月发布国内4月宏观数据，肯定比较糟糕，也可能还需要进一步消化；

三是期现交易逻辑从预期转向现实，库存同比转增的压力或阶段性显现。截止4月底，钢联5大品种总库存同比只降8.2万吨，钢厂库存年同比增6.8%。中钢协发布重点统计钢铁企业4月中旬钢材库存量1966.72万吨，环比增加117.91万吨，增长6.38%；比3月底增加304.72万吨，增长18.33%；比年初增加837.03万吨，增幅为74.09%；比去年同期增加375.77万吨，增幅为23.62%。5大品种外的库存压力或略高。

四是要防止疫情扩散超预期，管控时长超预期，还有企业复工复产缓慢。

总之，5月钢铁市场，随着4月底的期现价格的调整，利空的逐步出尽，疫情管控逐步解封，以及需求的叠加释放，钢价仍有阶段性的反弹。从操作上讲，对钢厂而言，在产量方面，应该是能减尽减，不但要降低市场压力，也要减轻自身压力；对贸易商而言，不盲目建库存，但可结合盘面操作，并且要适时兑现手中的筹码；对终端而言，择机补库存，或在期货上买入套保。

风险提示：环境在变，观点会变，关注最新观点 （上海钢联 汪建华， 021-26093368）