【摘要】近期在金融去杠杆监管趋于温和、MPA大考前央行精心呵护市场、资金压力减轻、加之5月份经济数据好于市场预期的背景下，市场被压抑的心绪得以缓解和释放，金融衍生品黑色系期货出现修复性反弹。而现货市场煤炭板块港口煤炭库存下降，电厂煤炭日耗回升，加之内蒙煤管票控量，动力煤供需边际改善。焦炭市场在持续下跌后部分地区焦企已出现亏损，产业链行业利润分配再度失衡，市场止跌反弹的意愿增强。国内炼焦煤供应相对宽松，同时受到进口煤的冲击，但主导大型煤企坚持稳价稳量，并有减产计划，为稳定市场起到积极作用。

双焦期货强势震荡

6月21日国内大宗商品期市涨跌互现，工业品指数下跌0.26%，农产品指数微挫0.05%。黑色系走势分化，钢材下跌，原料上涨。其中，螺纹钢跌幅居前，主力合约1710收跌1.6%；焦煤主力合约1709涨幅居前。

“双焦”期货经过近两个月的调整，进入6月份，“双焦”期货开始企稳，并逐渐摆脱了底部盘整态势，震荡上扬，展开的修复基差的行情。动力煤更是“春江水暖鸭先知”，随需求旺季的来临，首先启动，一路高歌。截止6月21日，焦炭1709合约价收盘报1605.5元/吨，较上一交易日结算价涨6.5元/吨，涨幅0.41%。焦煤1709合约价收盘报1029.5元/吨，较上一交易日涨17.5元/吨，涨幅1.73%。郑煤1709合约收盘报577.6元/吨，较上一交易日下跌2.8元/吨，跌幅0.48%。

数据来源：钢之家数据中心 www.steelhome.cn/data

资金流向分析

6月21日国内大宗商品资金净流入7.3亿，其中，工业品流入6.2亿，农产品流入1.1亿。黑色系资金净流入7.43亿，占商品资金净流入的101.78%；其中，焦炭资金净流入4.8亿，焦煤净流入1.8亿，铁矿石净流入4.3亿，螺纹钢则净流出2.6亿元。从5月31日至6月21日资金流向可以看出，黑色系资金呈净流入，变化并不大，但焦炭、动力煤有增量资金明显流入，增幅分别为42.9%和74.67%，并推动其价格分别上涨12.55%和12.42%，受到资金的关注；而螺纹钢等则有资金逐渐撤出，其中，螺纹钢基本面边际转弱较为确定。

主导煤企稳价稳量

国内炼焦煤市场供应相对宽松，同时受到进口煤的冲击，叠加前期焦炭价格持续下跌，炼焦煤市场承压下行。截止6月21日，钢之家国产主焦煤价格指数（SHCNDCCI）月环比下跌4.38%。面对市场的变化，国内大型主导煤企价格以稳为主，优质资源稳定供应，严格执行长协价格。

6月18日，山西焦煤集团召开中长期战略合作客户座谈会，河钢、首钢、鞍钢、宝武集团等20家山西焦煤集团的中长期战略合作客户代表共计70余人齐聚山西太原，畅叙友谊，共话合作。山西焦煤集团坚持稳价稳量原则，面对市场的起伏变化，将稳定用户需求，维持长协合同价格不变。
    山西焦煤集团相关负责人对中长期客户能够认真履行合同条款，积极兑现承诺，共同应对市场，携手实现共赢的做法表示感谢。作为大型煤炭企业，山西焦煤集团积极履行了应有责任，秉持“重合同、守信用”原则，勇于担当，在稳定市场、稳定供应方面发挥了重要作用，为钢铁等下游企业的发展提供了坚实的保障。河钢、首钢、鞍钢、宝武集团等客户代表回顾了与山西焦煤集团公司多年来的友好合作，特别是对山西焦煤集团公司在中长期战略合作协议签订以来，所提供的优质产品、优质服务表示感谢。同时希望在激烈的市场竞争中合作共赢，携手并进。

数据显示，截止2017年5月，山西焦煤集团公司与20家中长期战略合作客户签订的合同总量为3000万吨，合同兑现率达90%以上，为煤焦钢产业链的健康发展作出了积极贡献。

安全生产限产保价

减量保生产安全。今年虽然国家加大了安监力度，但是矿难仍然频发，近期的就有湖南涟源、湖南攸县、山西长治、山西中煤担水沟等。众所周知十九大将于今年下半年召开，因此保生产安全一定是各煤矿的重中之重。山西焦煤集团近日发文《关于进一步加强主汛期安全生产的通知》，对主汛期（6-9月）防汛应急和安全生产进行了部署。结合当前销售压力加大，煤炭库存增加等市场变化，煤矿减产保价。

几大主要生产焦煤的集团在6-9月间调整生产计划，了解到涉及的单位：山西焦煤集团、平煤神马集团、淮北矿业集团、龙煤控股集团。涉及的产量：山西焦煤集团减产800万吨、淮北矿业集团减产210万吨、平煤神马集团减产351万吨、龙煤控股集团实行276个工作日。

焦炭产量同比环比双降

国家统计局数据显示，5月份我国焦炭产量3720万吨，环比下降112万吨，同比减少1.5%，日均产量120万吨，日均环比下降6.1%，日均产量低于2016年全年日均产量122.71万吨的水平。根据钢之家测算，今年一季度国内焦炭供应有40多万吨缺口，4月份明显缩小，5月份再度扩大，预计6月份供需基本平衡。

2017年1-5月全国规模以上企业粗钢产量3.47亿吨，同比增长4.4%；生铁产量为3.0亿吨，同比增长3.3%；焦炭产量1.83亿吨，同比增长3.7%。焦炭产量的增幅与生铁产量基本保持同步的增长幅度。

焦企钢企双方博弈激烈

国内焦炭市场继4月下旬开始至6月中旬已接近两个月的下跌，其中，山东主导钢企日照钢铁焦炭采购价格累计已完成七轮调降，累计跌幅310元/吨，山西部分地区焦炭价格累计跌幅380元/吨，期间尽管国内炼焦煤市场同步走弱，但焦炭市场在持续下跌后部分地区焦企已出现亏损，而下游钢企螺纹钢毛利已达到1000元/吨的水平，产业链行业利润分配再度失衡，市场止跌反弹的意愿增强。

6月7日山西、河北、陕西主要焦化企业召开6月份市场研讨会，会议达成如下共识：

1、在煤炭、钢铁行业高利润背景下，焦化行业安全、环保投入不断加大，焦炭利润空间大幅缩水，多数焦企已达盈亏临界点，呼吁产业链上下游进一步加强沟通，建立稳定共赢的合作关系。

 2、尊重市场规律，价格随行就市，不能因市场下滑而降低产品质量，严格按购销计划均衡销售。

 3、加强行业内部信息交流，加强行业自律和行业担当，树立库存管理意识，鉴于各焦化厂库存低位的情况，适度增库存稳价格保利润。

 4、针对购销环节中违背市场公平公正，恶意赊欠和不合理压价现象，理性提出合理诉求，坚决予以抵制，促进产业链健康和谐发展。

进入6月份“双焦”期货率先企稳，受5月份国内焦炭产量同比环比双降的鼓舞，加之市场资金压力减轻，特别是现货现货市场供需基本平衡、市场止跌企稳的意愿增强，焦炭期货强劲反弹，焦煤随之走强，市场心态好转，近两周现货市场同步止跌企稳。华北、华东等地前期超跌地区局部率先反弹，幅度20-50元/吨，个别地区仍有小幅补跌现象，而多数地区焦企积极提涨。由于钢厂库存处于正常水平，且目前进入季节性需求淡季，原料补库的积极性不强，同时，国内粗钢产量已处于高位，4-5月份粗钢年化产量已达8.5-8.8亿吨，按照统计规律6月份产量将高于5月份的水平。因此，多数钢厂对焦企提涨持观望态度。21日，华北地区代表钢厂焦炭采购价格预降50元/吨，焦钢企业博弈浮出水面。

经济稳中有进可持续

从投资来看，据国家统计局数据，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）203718亿元，同比增长8.6%。基础设施投资42306亿元，增长20.9%。环比虽有回落，但仍保持相对较高的水平。今年挖掘机产销表现亮眼，据统计，5月份全国挖掘机主要企业销量11283台，同比增长105.65%，增幅连续3个月扩大。而自去年8月份以来，挖掘机销量同比增速已连续10个月维持在40%以上。此外，今年以来国内挖掘机销量已达66147台，较去年同期增逾1倍。挖掘机指数持续走强，一方面是欧美日经济复苏带动的工程机械出口，同时也表明基建和房地产总体表现稳健，为钢铁需求奠定了基础，从而利好于原料市场。

综合观点

双焦经过近两个月的下跌后期货修复贴水，现货止跌反弹的意愿回升，表明市场心态好转，在中国经济稳中向好的背景下也彰显出产业链建立稳定共赢的合作关系重要性。从目前的市场情况来看，前期震荡偏强的螺纹钢基本面边际转弱逐渐明晰，而煤焦基本面呈现边际改善的迹象，并得到资金的关注，预计近期双焦维持稳中偏强运行。