提要

有色金属短期走势出现一定分化，多数品种均面临关键阻力位压制。期铜内在上涨动力仍不足，后市将进一步下探寻求支撑，1803合约上方阻力关注56000元/吨，未突破前，偏空操作。

2018新年伊始，铜市“冷空气”来袭，自高位承压回落，下跌主要因为我国2017年12月官方和财新制造业、服务业出现明显分歧，同时铜价持续走高后还未出现像样的回调，因此，美元走软和欧元区经济复苏增强都未能提振铜价。鉴于短期铜市内在上涨动力不足，技术性卖盘较重，后市将进一步下探寻求支撑。

我国12月铜进口大概率下滑

我国2017年12月官方制造业PMI为51.6%，环比回落0.2%，为连续17个月高于50；12月财新制造业PMI升至51.5%，高于预期和前值，且升至4个月高点。但自2010年以来的数据显示，我国官方制造业PMI对铜价的指导性强于财新制造业PMI，因此数据公布后铜价延续偏弱走势。此外，自2017年12月18日以来，美元指数承压下滑，累计最大跌幅达2.31%，而近一周来美元指数虽延续跌势，但跌幅明显缩窄，技术反弹需求有所攀升，同时其他竞争货币如欧元、澳元等涨势放缓亦令美元指数易涨难跌，这将增加铜价下跌风险。

1月12日将公布2017年12月中国铜进口初值。12月伦铜库存增加13200吨，上期所铜库存减少14324吨，显示铜库存存在向外转移的迹象，不同于11月的向内转移，11月伦铜库存剧减86100吨，而上期所铜库存增加56921吨。同时，2016年12月和2017年11月中国铜进口量基数均较高，由此预计12月中国未锻造铜及铜材进口同环比有望下滑。

铜产量稳定

去年12月我国铜冶炼厂铜精矿TC/RC短单报价87.5美元/吨，8.75美分/磅，接近于11月创下的一年来高点89美元/吨，8.9美分/磅，同时远高于8月创下的低点81.5美元/吨、8.15美分/磅的水平，显示铜矿供应基本无虞，利于精炼铜产能继续投放。国外方面，2017年1—11月，智利铜累计产量为504.5万吨，同比仅减少2.35万吨，智利国家矿业协会预计2018年铜产量或达590万吨，较今年的551万吨同比增加7%。秘鲁能源和矿业部高层预计，2018年秘鲁铜产量为250万吨。

警惕多头获利了结

截至1月2日当周，美铜CFTC投机基金净持仓表现为净多63912手，周增10643手，净多持仓量创下纪录高点，同时投机基金已连续62周维持净多状态，显示投机基金中长期仍积极看涨铜价。

但从历年数据来看，当CFTC投机净持仓突破多年的新高之际，有可能出现“否极泰来”的行情，即面临多头强烈的逢高获利了结需求。如上一次突破多年高点出现在2016年的12月13日，当时CFTC净多持仓量为61115手，相应地，伦铜在之后的一个月内跌逾5.2%至5419美元/吨。再往前追溯，则是2013年的2月5日当周，CFTC投机净多头为16204手，之后伦铜持续走低，第一波跌幅为3个月内累计下跌逾18.5%。

同时，截至1月5日，伦铜持仓量为33.6万手，为连增三周，铜价增仓下滑，显示高位多空分歧加大，且以空头占优为主。

综上所述，有色金属短期走势出现一定分化，多数品种均面临关键阻力位压制，但各自表现有所不同。就期铜而言，内在上涨动力仍不足，铜市技术性抛压仍较重。操作上，沪铜1803合约上方阻力关注56000元/吨，未突破前，偏空操作，下方第一支撑位53200元/吨。