简析河钢集团收购塔塔东南亚70%钢铁资产事件

【事件回顾及思考】

1月28日，河钢集团与印度塔塔钢铁集团签署股权收购及相关协议。河钢集团将出资收购塔塔钢铁位于新加坡、泰国、越南和马来西亚等东南亚地区的钢铁资产70%股权，其中主要涉及的企业分别是新加坡NSH和泰国TSTH。这并不是河钢首次推进海外并购重组，2016年河钢以4600万欧元购买位于塞尔维亚的钢铁厂斯梅代雷沃（该钢厂粗钢能力约为220万吨/年）。聚焦此次合并事件涉及的双方，河钢位于钢铁生产重地河北省，在钢铁工业供给侧改革的持续推进下，全国粗钢供需已基本实现平衡，但区域性、结构性矛盾仍旧存在。根据《河北省钢铁行业去产能工作方案（2018—2020年）》内容显示，未来河钢还承担城市钢厂搬迁等产能压减的任务，在产能去化推进的制度影响下，河钢仍继续开拓海外市场，其中的驱动机制是什么？未来，国内钢厂寻求国际产能合作是否会成为普遍趋势？另一方面，塔塔是印度最大的集团公司，旗下产业链覆盖钢铁、汽车、化学等领域，其钢铁产能近2750万吨。随着中国等区域的钢铁需求达到峰值，钢铁需求的增长引擎将从中国转移至印度、东盟等亚洲新经济体，那么在此次收购行为中，涉及的两家企业在东南亚地区钢铁产业链中扮演着何种角色？被收购是市场份额的丧失还是更为有效的资源整合？

具体而言：

在钢铁工业供给侧改革的持续推进之下，位于钢铁生产重地的河钢仍将面临城市钢厂搬迁、整合省内资源等产能压减任务。根据《工作方案》要求，于2018-2020年间要推动河北省城市钢厂向沿海临港或资源富集地搬迁。其中，河钢集团涉及唐钢、邯钢及承钢。此外，《工作方案》中也指出，河北省CR15产能规模占本省的比重要由59%提高至90%以上，河钢是河北省重点支持的钢厂之一。由此可见，国内行政化去产能的持续推进将对河钢的运作造成一定程度的制度化压力。然而，在钢铁工业运行趋于稳定的情况下，寻求区域性，结构性机遇是企业持续发展的内在动力。东南亚地区是未来全球钢铁需求增长的主要动力引擎。根据世界钢协数据显示，2017年，东盟主要国家（越南、泰国、印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡及缅甸）粗钢产量共计2636万吨，表观消费量为8785万吨，净进口量高达6149万吨，粗钢自给率仅为30%左右。从供应方面来看，根据经合组织发布的产能数据显示，主要东南亚国家目前的粗钢产能增量仍然较少。由此可知，东南亚地区钢铁工业的基础整体薄弱，本地生产无法满足日益增长的钢铁需求量，对于中国企业来说，在东南亚地区布局钢铁产业链则是值得借鉴的投资方式。另一方面，通过海外兼并收购则可有效降低企业的初始投资成本。此外，考虑到河钢已有成熟的海外收购案例，从集团管理层面来看，河钢在如何协同整合企业优势上已有经验积淀。

从我国钢铁行业兼并重组的发展历程来看，经历了省内整合、跨省整合再到如今国内外产能整合利用的阶段，钢铁企业兼并重组的半径范围和涉及对象越来越广泛化。例如，近期津西钢铁以现金代价8.92亿元向唐山产能交易中心收购60万吨的钢铁能力（即1486元/吨），并以现金代价款1450万元收购正达钢铁20%的股权，值得关注的是，中国东方集团持有津西钢铁97.6%的股权，而安赛乐米塔尔持有东方集团40%左右的股权。由此可见，国内外钢厂均在寻找新的行业契机。未来，去产能规模整体将明显下滑，去产能重心势必将切换至重组，然而如何有效的兼顾企业和地方发展诉求，如何合理地进行产业布局，则是摆在企业面前的关键问题，是迈出兼并重组步伐前，需深思熟虑的。

聚焦于本次收购行为中的被收购方，新加坡NSH和泰国TSTH两家企业。根据2017-2018财年塔塔钢铁年报数据显示，NatSteel钢材产量约129万吨，主要从事建筑钢材和钢结构业务。TataSteelThailand是泰国最大的钢铁板材制造商，年生产能力达到170万吨，2017-2018财年的钢材产量为122万吨。塔塔集团的市场份额比较均衡地分布于欧洲发达市场和亚洲新兴市场，从集团的角度来看，此次收购行为中涉及的两家企业，钢材体量整体不大，对塔塔而言，未来将专注于在产品和产业结构上具有更强影响力的地区，选择有海外管理经验的河钢来接管，不失为明智之举。